Fluxo BMF acumulado
Mercado reduz previsão do PIB a 1,73% e eleva para inflação
http://www1.folha.uol.com.br/mercado/1143727-mercado-reduz-previsao-do-pib-a-173-e-eleva-para-inflacao.shtml
Índice de confiança do consumidor do Brasil
Índice de confiança do consumidor do Brasil
Crise da dívida: quedas de confiança alemão negócios
German Ifo Business Climate
Confiança empresarial na Alemanha caiu para o menor nível em quase dois anos e meio em agosto, maior economia da Europa, cada vez mais se sente a dor da crise da dívida, os dados mostraram-feira.
http://www.telegraph.co.uk/finance/financialcrisis/9501616/Debt-crisis-German-business-confidence-slumps.html
http://www.forexfactory.com/calendar.php#graph=39739
http://www.forexfactory.com/calendar.php#graph=39739
Espanha usa apenas 60.000 milhões de euros para o resgate
bancário
China anuncia R $ 800 bilhões de estímulo para aumentar a confiança
A China anunciou um total de 8 trilhões de yuans (R $ 800
bilhões) de "projetos de estímulo" para tentar aumentar a confiança
em uma economia que parece estar esfriando mais rápido do que o esperado.
Relatório sobre a Competitividade da Economia de Porto Rico
Especialistas de pesquisa do Banco, as equipes de divulgação e educação foram contratados para analisar os desafios que enfrentam Porto Rico e apresentar recomendações sobre a forma de capitalizar os pontos fortes da ilha para promover o crescimento. Os resultados, apresentados em Inglês e Espanhol, representam os seus esforços, em consulta com especialistas locais, nacionais e internacionais, bem como as partes interessadas sobre a própria ilha.
http://www.newyorkfed.org/regional/puertorico/
China é sufocada por estoques de mercadorias
Desaceleração da economia faz enorme quantidade de produtos não vendidos abarrotar as lojas, entupir os pátios das concessionárias de veículos e encher os armazéns das fábricas
http://economia.ig.com.br/criseeconomica/2012-08-24/china-e-sufocada-por-estoques-de-mercadorias.htmlCrise da dívida soberana
Matthew Higgins and Thomas Klitgaard
Por vários
anos antes de 2010, os países periferia da zona do euro envolvidos em pesados
empréstimos privado de investidores estrangeiro, permitiu que os gastos
domésticos ultrapassar a renda.
Agora, esses
países enfrentam crises de dívida uma perda de confiança dos investidores que
incide na sustentabilidade de suas finanças. O resultado tem sido uma parada
abrupta do crédito privado estrangeiro para essas economias.
Este estudo
explica como os países periféricos se tornou
dependente de empréstimos externos e considera os desafios que enfrentam,
reacender o crescimento enquanto há um acesso reduzido ao capital estrangeiro.
Os países mais afetados pela crise da dívida da área do euro
soberano havia se envolvido em empréstimo estrangeiro substancial para um certo
número de anos. A volta para empréstimos externos foi facilitado pela entrada
na União Económica e Monetária Europeia. Antes do final de 1990, os países da
periferia da zona do euro enfrentaram taxas de juros muito mais elevados do
que países centrais, como a Alemanha. No
entanto, uma vez que os países da periferia juntou-se a união monetária, as
taxas de juro que pagas caiu drasticamente à medida que os participantes do
mercado julgou que o valor dos investimentos nesses países não seria mais vulneráveis
à erosão através
da depreciação da moeda.
Baixas taxas de juros, no entanto, estimulou empréstimos estrangeiros pesado
por ambos os setores público e privado nos países que agora enfrentam crises de
dívida.
O problema é que o
capital estrangeiro foi usado para apoiar o consumo doméstico ou booms de
habitação, em vez de investimentos para
aumentar a produtividade.Esforços de adaptação nos países afetados pela crise da dívida soberana, em sua maioria focada em redução de engenharia rápidas em déficits fiscal. Mas o mais fundamental ajuste exigirá reduziu drasticamente os empréstimos estrangeiros, com gastos na economia que cai em linha com o rendimento nacional.
Antes de ingressar na união monetária,os países periféricos poderia ter se baseado em uma moeda mais fraca para impulsionar as exportações e apoiar o crescimento ao mesmo tempo proceder um ajustamento Com a taxa de câmbio que já não está mas disponível como um mecanismo de ajuste, o desafio agora é a melhor forma de reduzir os gastos domésticos enquanto promove o crescimento. Nesta edição de temas atuais, vamos explicar como os países periféricos se tornou dependente em empréstimos externos e considerar os problemas que enfrentam para reacender o crescimento econômico durante o ajuste reduzindo drasticamente o acesso à capita estrangeiro.
A crise da dívida soberana da Zona do Euro
Os países
mais atingidos pela dívida soberana tinham corrido grandes déficits em conta
corrente por vários anos. A crise pegou no início de 2010, quando o governo
grego anunciou que o déficit do
orçamento fiscal de 2009 foi maior do que o estimado anteriormente. Essa grande
correção do déficit levantou
preocupações sobre a sustentabilidade fiscal
da Grécia. Mercados reagiu exigindo mais
sobre a dívida grega. Isso desencadeou um ciclo vicioso, com o aumento dos
custos do serviço da dívida minando ainda mais a posição fiscal do governo.
Preocupações sobre sustentabilidade fiscal logo desencadeou uma semelhante dinâmica
na Irlanda, em Portugal, e, em menor grau, na Espanha.
A magnitude
da reavaliação do mercado de risco de crédito pode ser visto no spread entre 10
anos de títulos do governo rendimentos nos países da periferia da zona do euro
e na Alemanha.
Em 2007,
os spreads pairou perto de 25 pontos base, sugerindo que os investidores viram
pouca diferença de risco de crédito entre os títulos gregos e alemães. O spread
para os títulos gregos subiu últimos 150 pontos base no final de 2008, com a crise
financeira global fizeram os investidores desconfiarem de todos, inclusive do
mais seguro dos crédito de risco. A propagação então subiu dramaticamente após
reformulação do governo grego, subindo para mais de 800 pontos base em junho de 2010, apesar do
anúncio de maio de um apoio pacote da União Europeia e do FMI que cobria a Financiamento
esperado governo grego precisa até 2011.
Por Julho de 2011, o spread foi de mais de
1.300 pontos base. Irlandesa e Rendimentos portugueses também subiram durante o
segundo semestre de 2010 e metade de 2011, superior a 900 pontos-base em julho.Espanha permanece em uma posição muito melhor, com o seu fim a propagação 300 pontos base. Em resposta a essas pressões de mercado, a periferia países foram forçados a se comprometer com dolorosas medidas de austeridade fiscal.
Em resposta a
essas pressões de mercado, Países da periferia da zona do euro foram orçados a se comprometer com dolorosas
medidas de austeridade fiscal
Grécia
concordou em realizar grave esforços para a consolidação no período de 2010 a
2014 de quase 25 por cento do PIB. Irlanda comprometeu-se a implementar a
consolidação de um total de 18 por cento do PIB até 2014, e Portugal medidas
que totalizam mais de 12 por cento do PIB. Espanha, que tem dívidas e não procurou
ajuda externa, planeja implementar medidas totalizando cerca de 8,5 por cento
do PIB. Estas medidas são projetadas para trazer déficits fiscal para menos de 3
por cento do PIB até 2013, em Portugal e Espanha e, em 2015, na Grécia e na
Irlanda.
Há diferenças importantes entre países das
periferia da zona do euro com vulnerabilidades fiscal desenvolvido. Portuga, como
a Grécia, estava correndo um considerável déficit fiscal antes mesmo da recente
recessão. Irlanda e Espanha, por outro lado, teve forte posições fiscais antes
da crise. No entanto, os dois países tiveram maciças bolhas imobiliárias reais
e booms de crédito movidos pela construção.
A perda de receitas fiscais quando as bolhas
estouraram e o booms virou-se para bust
foi particularmente dramático. Além disso, os governos de ambos os países
(especialmente Irlanda) enfrentam grande e real custos potenciais de apoiar os
seus sectores bancários em dificuldades.
Todos esses países apostaram em empréstimos
estrangeiros barato para apoiar crescimento nos anos que antecederam a crise da
dívida. a questão daqui para frente é como eles vão se ajustar à perda de
acesso ao mercado e fluxos de investimentos privados
Concessão de empréstimos pelos países
Equilíbrio da
poupança de um país é igual à diferença entre poupança interna e os gastos de investimento
doméstico. Um país que salva mais do que é necessário para apoiar capital
nacional despesas envia o excedente para o exterior para comprar ativos
estrangeiros.
Por outro lado, um país onde a poupança
doméstica é insuficiente para despesas financeiras de capital domésticos devem pedir emprestado
no exterior para compensar o déficit. Como uma identidade contábil, de um país
economizando equilíbrio é igual ao seu saldo em conta corrente, isto é, a
balança comercial amplamente interpretado:
saldo em conta corrente = poupança doméstica -
despesas de investimento doméstico.
Afinal, um país que poupa mais do que investe
também produz mais do que consome. Através de empréstimos transfronteiras e empréstimos,
os países com excedentes constrói riqueza, enquanto países com déficits não
seriam capazes de manter maior níveis de consumo e despesas de investimento do
que seria possível sem financiamento externo.
Salvando os desequilíbrios na zona do euro têm
sido recentemente muito grande. Em 2007, o período de preparação para a crise
financeira global, Grécia, Portugal e Espanha tinham poupança deficitária de 10
a 15 por cento do PIB,o maior na área do euro (Gráfico 2). Irlanda teve uma
muito menor, mas ainda substancial déficit de cerca de 5 por cento do PIB.
Alemanha, em contraste, teve um excesso de cerca de 8 por cento do PIB
Nível de popança dos países da Euro Zona
As sementes
de estes desequilíbrios foram plantadas pela criação de uma área de moeda
comum. Os países da periferia da zona do euro teve uma história relativamente
de inflação elevada, especialmente em
comparação com Alemanha. Normalmente, os países com tal registro são obrigatórios
pelos investidores para pagar um prémio taxa de juros para compensar o risco de
ser reembolsado um montante nominal que diminuiu de verdade poder de compra.
Este ponto pode também ser feita a partir de uma troca perspectiva taxa. Moedas
de países de alta inflação são fortemente propenso a depreciação (se a moeda é flexível
contra outras moedas) ou desvalorização (se é fixa, mas ajustáveis contra
outras moedas). Assim, antes do advento do euro, uma Investidor alemão pode ser
reembolsado em dracma grega no valor de menos marcos alemães, exigindo maiores
taxas de juros gregas como compensação.
Após a
criação da zona do euro, a Grécia e outros países periféricos tiveram acesso a
financiamento a taxas de juros muito mais baixos do quede outra forma teria
sido possível
Percentual dos titulos do governo de 10 anos dos países antes da formação da Euro Zona.
Investidores sabiam que a política monetária
para a região como um todo seria definido pela Banco Central Europeu (BCE),
visto como provável que continue a forte política anti- inflação do banco
central da Alemanha. Isto essencialmente eliminado o risco de que os
investimentos em dívida dos países periféricos " seriam corroídos pela inflação
alta. Além disso, dado a moeda comum, a possibilidade de depreciação ou
desvalorização nos países da periferia foi eliminado também.
O risco que se manteve, naturalmente, era de
crédito ou risco de inadimplência: A perspectiva de que os soberanos da
periferia não podia ou não queria fazer em obrigações à medida que veio algo,
devido à que o mercado designa.
Não
surpreendentemente, a queda nas taxas de juros que veio com a entrada dos
países periféricos "na zona do euro facilitou o acúmulo de déficits em
conta corrente . Menores taxas de juros estimulou despesas de investimento,
como projetos mais esperavam retornos acima do custo dos empréstimos. Taxas
mais baixas também significava que os governos pagam menos para os investidores
para o empréstimo adicional.
O impacto das taxas de juros sobre a poupança
pessoal é teoricamente ambíguas, embora a maioria dos estudos empíricos a firma
que as taxas mais baixas pode reduzir a poupança.
Em retrospecto, os investidores com riscos de
empréstimos na euro Área de países periféricos em papel de spreads curto sobre
tarifas da Alemanha. Na verdade, os altos déficits em conta corrente na zona periférica
do euro teria provavelmente levado os investidores a reavaliar a credibilidade
fundamental desses países muito mais cedo se não para a garantia fornecida por
sua participação no união monetária. No entanto, as economias dos países
periféricos agora enfrentam a perspectiva de acesso ao mercado e diminuição da
necessidade de reduzir drasticamente o endividamento externo. A edição de maio
2011 a Organização para a Cooperação Econômica eo Desenvolvimento (OCDE)
Economic Outlook prevê que países periféricos " conta corrente deficitários
vai diminuir por uma média de cerca de 7,5 pontos percentuais em relação ao PIB
no período 2007-12.
Dito isso, o declínio no déficit em conta corrente dos
países da periferia até agora tem sido muito mais limitado do que o
recuo nos fluxos de capitais privados . De acordo com dados da
Internacional Fundo Monetário, o investimento privado estrangeiro na Grécia,
Portugal, e Espanha chegaram a um pouco! 338 Bilhões de Euro em 2007. Nos quatro
mais últimos trimestres com dados disponíveis (por meio de 1º trimestre-2011)
Obs:
Demanda de
investimento e oferta de poupança real dependem, ou da inflação ajustado, taxas
de juros, em vez de taxas de juros nominais, uma distinção que não fazem aqui
por razões de brevidade. Após a criação da zona do euro, as taxas de juros
reais nos países da periferia diminuiu drasticamente e por muito mais do que
real interesse taxas na Alemanha. Por exemplo, comparando os 1994-98 e 2003-07
períodos, observar que dívida pública a longo prazo diminuiu 235 pontos base
reais na Alemanha, mas por 370-565 pontos-base nos quatro países da periferia. O
comportamento dos saldos de conta corrente e as taxas de juros reais na área do
euro é consistente com as previsões dos modelos manuais simples, em que mais
perto integração financeira leva à fluxos
de capitais a partir de baixa taxa de juros para inicialmente alto interesse de
taxa dos países.
Veja Attanasio e Weber (2010) para uma revisão
de literatura.Questões atuais em economia e finanças
Fluxos de
capitais privados caiu para 88 bilhões,
refletindo a liquidação de investimentos existentes, uma reviravolta
equivalente a quase um terço do PIB dos países combinados. (Incluindo a
Irlanda, com o seu setor bancário grande, seria aproximadamente o dobro do
privado em 2007, impulsionando liquidações nos quatro últimos
trimestres.) ainda a queda nos três países, combinados déficits em conta
corrente veio ao longo do período de menos do que 5 por cento do PIB.
Três fatores
explicam esse descompasso. Em primeiro lugar, a periferia próprios países recuaram
de fazer estrangeiros novos investimentos, em vez vender ativos existentes para
liberar fundos para pagar os credores externos. Em 2007, a Grécia, Portugal e
Espanha 219,000 milhões investidos no exterior;! Entretanto, em quatro
trimestres através do 1º trimestre de 2011, caiu para - 65 bilhões.A Grécia recebeu 32 bilhões em financiamento do FMI e da União Europeia no ano passado, e Grécia, Irlanda e Portugal deverão receber um total de mais de 90 Bilhões de Euro este ano. Finalmente, alguns dos países periféricos " deficit em conta corrente foram indiretamente financiados pelo crédito dos bancos centrais dos países centrais da zona do euro. Em março de 2011,os bancos centrais dos países da periferia teve 297Bilhões em passivos líquidos do Eurosistema (que compreende o Banco Central Europeu e os bancos centrais nacionais dos países cuja moeda é o euro), aproximadamente o dobro no final de 2009.
(Veja o apêndice para uma discussão mais ampla dos desequilíbrios do Eurosistema.) Juntos, vendas de ativos e oficial de assistência têm trabalhado para facilitar a carga ajuste imediato para os países da periferia, mas a perspectiva futura é de uma nova redução do endividamento externo.
O Mix
poupança-investimento
Se uma conta
corrente desenvolve déficit, devido à maior investimento ou redução da poupança
para avaliar os riscos para um crescimento e estabilidade financeira . Empréstimos
estrangeiros são feitos para manutenção
de projetos de investimento produtivo que gera renda nacional e deve resultar
em um excedente sobre os custos do serviço da dívida.
Empréstimos
estrangeiros realizados por causa de baixos níveis de poupança, em contraste, suporta
o consumo atual, enquanto há construção de um peso da dívida sobre a renda
futura. A composição de investimento pode também importa. Por exemplo empréstimo
estrangeiro para manutenção do investimento em setores não comercializáveis,
como a habitação gera nenhuma fonte de renda estrangeira para apoiar o
reembolso.
O mix de
poupança-investimento nos países periféricos da área do euro não eram saudáveis
a partir de uma perspectiva de crescimento e estabilidade no período que
antecedeu a crise financeira mundial. Considere primeiro desenvolvimentos no
lado de poupança. Grécia e Portugal viu grande quedas de poupança interna veja
no gráfico.
Poupança interna proporcional ao PIB
Na Grécia, a
poupança caiu para apenas 8 por cento do PIB em 2007 e, em Portugal, caiu para
apenas 13 por cento. Mais detalhados dados das contas nacionais da OCDE mostra
que declínio da Grécia em poupança é principalmente atribuível a diminuição da economia
privada, mas também para maiores déficits orçamentários do governo.
O declínio em
Portugal é inteiramente atribuível a redução da poupança privada. Espanha mostra
um declínio modesto na sua taxa de poupança até 2007, com menor poupança
privada compensando o impacto do equilíbrio do déficit fiscal do governo e
levando à recessão. Irlanda exibe uma relativamente estável taxa de poupança até
2007, com pouca alteração no privado ou a do governo. Alemanha, em contraste, houve
um aumento significativo na taxa de poupança, de 20 por cento do PIB em 1999
para 26 por cento até 2007, impulsionada principalmente pelo aumento da poupança
privada.
A divergência nas tendências de poupança é
espelhado no consumo , como as famílias da periferia da zona do euro
responderam a baixar as taxas de juros por empréstimos e gastos. Gastos de
consumo irlandês real aumentou cerca de 55 por cento de 1999 a 2007. Na Grécia
e Espanha, se comparável foi de cerca de 35 por cento veja o gráfico
Despesa real de consumo privado
Mais
uma vez, a Alemanha está no outro extremo. Consumo manteve-se essencialmente
plano depois de 2001, deixando o país com amplos fundos para emprestar no
exterior. Da mesma forma, responsabilidades domésticas inchou nos países da
periferia, superando em muito o crescimento em rendimento disponível, enquanto
os passivos declinou em relação ao descartável rendimento na Alemanha (ver
tabela). Estas tendências divergentes de gastos de consumo foram um fator-chave
de desequilíbrios na área do euro.
Dívida da
Zona do Euro Índices domésticos
Fontes: Eurostat; Haver Analytics; Conselho de Governadores da Reserva Federal
Sistema.
Nota: Para assegurar a comparabilidade entre os países, podemos medir o rendimento disponível
bruto de consumo de capital.
Primeiro ano é 2000.
Primeiro ano é 2001.
Agora
considere os desenvolvimentos no lado do investimento. As despesas de
investimento como proporção do PIB diminuiu ligeiramente na Grécia que
antecedeu a crise, enquanto a percentagem de investimento em Portugal ficou
plana .
Despesas de
investimento como proporção do PIB
Em contraste
despesas de investimento, como proporção do PIB registou uma subida acentuada
em Espanha e na Irlanda. mas maior ações de investimento são explicados pelo crescimentos em Construção
residencial ambos os países viram bolhas
enormes em habitação em vez de gastar em plantas de negócios e equipamentos.
Em suma, reflete pesados empréstimos estrangeiros,
baixas taxas de poupança em Grécia e
Portugal, enquanto em Espanha e na Irlanda, foi usado para abastecer um boom
imobiliário. Mas o resultado para os quatro países foi o mesmo: acumulou dívida
externa, mas não utilizar esses fundos para construir a maior capacidade
produtiva que lhes permitiria de restituir ou pagar a dívida.
Uma medida de competitividade é baseada no
trabalho unidade relativa custos de fabricação. Esta medida combina três
fatores que conduzir competitividade: salários, a produtividade do trabalho e
da troca taxa. (Outros fatores que afetam a competitividade, como a qualidade e
mix de produtos, são mais difícil de quantificar.)
A intuição é simples: salários mais altos, se não for compensado por ganhos de
produtividade do trabalho, corroem a competitividade. Uma taxa de câmbio mais
forte também corrói a competitividade, elevando os custos do trabalho doméstico
quando traduzido em parceiros moedas de troca. Por essa medida, a Grécia e
Portugal sofreram uma perda substancial na competitividade nos últimos anos,
com unitário do trabalho um aumento dos
custos de cerca de 15 por cento em comparação com os da Alemanha. Espanha
experimentou uma perda ainda maior no comparativo de competitividade, com custos unitários de
trabalho subindo 35 por cento em comparação com a Alemanha. Irlanda se destaca
de outros países da periferia por cerca de correspondência competitividade da
Alemanha. Veja o gráfico
Os custos unitários de trabalho relativos em Produção
Uma segunda
medida de competitividade de um país,
compara crescimento das exportações com o crescimento dos seus parceiros
comerciais "de importação. Mais uma vez, a intuição é simples: Um país em
que o crescimento das exportações fica abaixo do crescimento de seus parceiros
de importação está a perder quota de mercado. OCDE cálculos mostram que a
Grécia, Portugal, Espanha e sofreu um queda substancial na competitividade após
a Zona do Euro ser formada. Exportações da Grécia, por exemplo, são agora cerca
25 por cento mais baixos do que teria sido se seu mercado de exportação em
partes se manteve estável. O mercado de ações
e de nota do governo, para a Espanha e Portugal
estabilizaram recentemente, sugerindo que a competitividade não é mais erosão
nestes dois países. Mais uma vez, a competitividade da Irlanda mais forte se
destaca.
Estas duas medidas de competitividade estão
intimamente ligados. Estimativas de regressão simples mostram que o trabalho
maior unidade relativa custos estão fortemente associados com menores volumes
de exportação e, portanto, partes de exportação mais baixos do mercado
No entanto,
esta medida capta a tendência para lançamento de consumo e de construção para
licitar os salários domésticos e obter recursos para longe da exportação e
importação, competindo os setores. A este respeito, Irlanda teve a maior
valorização entre os países da periferia sobre o 1999-2007 período em 22 por
cento. Para a Irlanda, a demanda interna crescimento levou a consideráveis déficits
em conta corrente apesar do seu país ter sucesso continuado nos mercados
externos.
A discussão
acima não se destina a sugerir que moedas independentes forneceria aos países da
periferia da zona do euro uma ferramenta de ajuste indolor. Uma taxa mais
fraca reduz normas para elevar o custo em moeda nacional
de importados bens de consumo. Ele também eleva o valor da moeda nacional,
dívidas denominadas em moeda estrangeira. Em alguns casos, através deste canal
de balanço, uma moeda mais fraca pode ser contracionista. Nem condições que se dirigem
para a crise ter sido o membro ausente mesmo na área do euro. Em uma direção,
uma reação negativa do mercado a qualquer corrida até em dívida externa poderia
ter definido mais cedo, deixando os países da periferia menos sobrecarregados.
Na outra direção, a capital do voo e do
mercado de atendente deslocamentos poderia ter sido ainda mais intenso se
investidores tiveram um preço no risco
de um ajuste de moeda unilateral, e ausente participação na área do euro por
parte dos países, uma maior fração de seu passivo externo, seria em moeda
estrangeira e vulneráveis a ser escalado por efeitos cambiais.
O ajuste
O ajuste
Reduziu a
dívida externa nos países periféricos da área do euro exigirá maior economia
doméstica em relação aos gastos de investimento doméstico. De uma perspectiva
comercial, que vai exigir maiores exportações em relação às importações. A poupança-investimento
e comércio são perspectivas, com efeito, equivalentes, ligado através de renda
nacional de identidades contábeis. No entanto, um exame das duas perspectivas lado
a lado, lança luz sobre os desafios associados com as políticas de ajuste
diferentes.
Um conjunto de políticas de ajuste se
concentra no aumento nacional da poupança através de medidas fiscais de austeridade.
Os cortes nos gastos do governo ou aumento em impostos corrente provocando
menor bem-estar econômico. A vantagem de política fiscais é que o aperto das medidas são simples
de identificar, mesmo se doloroso para implementar e a promessa de trabalhar de
forma relativamente rápida.
Um risco, no
entanto, é que as medidas de austeridade possa provar auto-destruição por sufocar
o crescimento e minar a base de economia fiscal. Como já foi descrito, os
governos da periferia da zona do euro têm vindo a tomar ações fortes na frente
fiscal, com saldos fiscais este ano espera-se executar vários pontos
percentuais abaixo do seu picos em 2009. Desempenho econômico, no entanto, foi
pobre, com taxa de crescimento média -1,1 por cento para o grupo em 2010, em
comparação com 2,1 por cento para o resto da zona do euro (em uma não ponderada
base). Se o crescimento pode retornar como de consolidação fiscal continua-se o
apoio político para a consolidação de vontade de realizar-se se o crescimento
não retorna permanecem questões abertas.
Um estudo do
Fundo Monetário Internacional (2010) examina desempenho de crescimento durante
períodos de consolidação fiscal em quinze anos de economias avançadas ao longo
dos últimos trinta anos.(esforços de consolidação significativos ocorreu em um
total de 173 observações country year.) De acordo com o estudo, cada um
percentual ponto em relação a consolidação fiscal ao PIB subtrai
aproximadamente 0,5 ponto percentual do crescimento do PIB. (Note que países da
periferia da Zona do Euro estão comprometidos
com uma nova redução do déficit de 6 a 9 pontos-base em relação ao PIB a partir
de níveis de 2010.) Significativamente, uma tendência sistemática para
enfraquecer moedas enquanto a consolidação fiscal está em curso limita o
sucesso típico para o crescimento. Sem um ajuste de moeda, então, a cada 1
ponto percentual em relação a consolidação fiscal ao PIB subtrai um completo ponto
percentual do crescimento. Esta descoberta ressalta o desafio que agora está enfrentando os países periféricos em
reacender o crescimento.
Obs: Outros
estudos descobriram um pequeno entrave ao crescimento da consolidação fiscal e,
nomeadamente, o papel pouco sistemático para a fraqueza da moeda como um
mecanismo de ajuste de compensação(ver, por exemplo, Barrios, Langedijk, e
Pench [2010]). No entanto, o Estudo do FMI argumenta persuasivamente que define
anterior trabalho de consolidação fiscal em uma maneira que conflitantes
sucesso na consolidação, com resultados favoráveis de crescimento.
Comportamento
do setor privado também vai desempenhar um papel importante na a evolução
futura dos países da periferia "poupança-investimento saldos. Taxas de
poupança das famílias tipicamente subir durante as recessões, com os consumidores cautelosos em meio ao aumento da incerteza . E,
de fato, as taxas de poupança das famílias aumentou ao longo do período 2007-10
em 20 de 20 países da OCDE, incluindo
substancial aumentos na Irlanda e Espanha, os dois países da periferia para quais
temos dados. Taxas de poupança de visita, em contraste, tipicamente queda,
fraqueza refletindo nos lucros corporativo durante recessões.No entanto, o
investimento empresarial normalmente cai pelo menos tão severamente, para que o
equilíbrio privado da poupança-investimento e, assim, melhorar e reduz o endividamento
externo. E, de fato o investimento empresarial, além da habitação caíram em
cerca de 25 por cento em termos reais em relação ao2007-10 período.
O
investimento inferior negócio é a maneira menos atraente de responder a redução
do financiamento estrangeiro, dada a
relação entre o investimento empresarial e futuro produtividade.
Um segundo
conjunto de medidas de ajuste se concentra no aumento das exportações através
da melhoria da competitividade. Mais forte crescimento nas exportação significa
que os fundos emprestados uma vez no exterior poderia ser substituído, pelo
menos em parte, com maiores receitas de exportação. Um meio simples
de melhorar a competitividade é através de uma taxa de câmbio mais fraca, para
que os bens produzidos internamente mais barato em termos de moeda estrangeira.
Essa opção não está disponível para os países periféricos, devido a sua participação
em uma política monetária de união. Em vez disso, os ganhos de competitividade
de preços deve vir através de um mix de ganhos de produtividade superiores ou
de salários e restrições de preços.
Dado os
desafios de aumentar a produtividade e a viscosidade do salários e preços,
apenas um progresso gradual é provável. Crescimento mais forte da produtividade
representa melhorar a competitividade da
periferia da zona do euro os governos estão fazendo movimentos nessa direção.
Na Grécia, por exemplo, têm sido feitos esforços para aliviar os regulamentos
que restringem entrada de empresas em novos mercados e a mobilidade dos
trabalhadores. O Governo grego também se comprometeu a privatizar uma série de empresas
estatais, tanto para aumento de eficiência e aumentar as receitas. Na Espanha,
o governo aprovou recentemente legislação tornando mais fácil para as empresas
de optar por sair do trabalho regional e setorial com acordos de mercado que impõem altos
salários e custos de indenizações.
Como
fortemente e rapidamente reformas no mercado de trabalho e do produto será
através de competitividade externa melhor, no entanto, permanece uma questão em
aberto. Os dados mais recentes oferecem alguns motivos para otimismo. A
Comissão Europeia constrói um índice de competitividade com base em custos
unitários de trabalho relativos na fabricação semelhantes mas medida contra
membros do euro, área bastante de todos os parceiros comerciais. A partir do
quarto trimestre de 2010, Grécia e Irlanda tinha feito ganhos significativas em
competitividade a partir de 2007 em comparação com os membros da área do euro,
em 8,4 e 9,1 por cento, respectivamente. Espanha e Portugal tinha conseguido
ganhos menores, em 3,7 e 1,3 por cento, respectivamente.
Um olhar
sobre o campo de trabalho por unidade de custos revela ganhos de produtividade
dramáticos de trabalho na Grécia e Irlanda e ganhos modestos em Espanha e
Portugal. (Produtividade é medido como valor acrescentado real por hora
trabalhada). Alemanha, em contraste, tem visto um declínio substancial na
produtividade total.
Este
movimento de produtividade reflete as diferenças no trabalho e resposta do
mercado à recente crise. Cortes em horas de produção nos países da periferia do
euro tem sido especialmente acentuada,
apesar da queda na produção não maiores que em outras partes da zona do euro.
(Irlanda tem de fato viu um considerável ganho de produção a partir de 2007.) O
corte em insumos de trabalho na Alemanha, em comparação, tem sido especialmente
modesta, apesar de uma queda na produção maior do que a média da área do euro.
As empresas do países da periferia pode estar respondendo a uma demanda mais
fraca por meio da reorganização do processo de produção. Mais uma vez, é muito
cedo para julgar se esses ajustes de curto prazo nos países periféricos da área
do euro será uma tendência de maior produtividade. O desafio daqui para frente
será ser o de assegurar que os ganhos de produtividade vêm de inovação e reorganização
de negócios, e não apenas de derramamento de trabalhadores. No melhor dos
casos, a produtividade orientadas de ganhos de mercado externo partes deixaria
o setor de exportação como uma importante fonte de crescimento do emprego. Da
mesma forma, os ganhos de produtividade nas indústrias import-competing poderia
apoiar o emprego, deslocando a demanda de bens e serviços adquiridos do
exterior para bens e serviços produzidos pelos trabalhadores em casa.
A escala do
desafio de ajuste nos países da periferia será, em parte, determinada pelo ritmo
de crescimento na exportação. Renda doméstica pode subir em relação à demanda
doméstica mesmo sem competitividade dado favorável ambiente externo.
Por exemplo,
as exportações reais da Grécia aumentou cerca de 44 por cento sobre o mesmo período
de 1999-2007 como o país sofreu grandes perdas de quota de mercado de
exportação. Um aumento na demanda externa iria materialmente aliviar os países
periféricos " na carga de ajuste.
Ajuste nos
países da periferia também ocorrem mais suavemente e com um arrasto reduzido sobre
os padrões de vida dado uma redução no excedente de poupança doméstica da
Alemanha através de maior consumo. Isso permitiria que os países da periferia
para impulsionar e exportar renda mesmo que fez apenas progressos limitados
melhorar competitividade. Na verdade, o economista britânico John Maynard
Keynes décadas atrás, que defendiam um sistema de taxa fixa de câmbio só
poderia funcionar de forma eficaz a longo prazo se não houvesse mecanismos lugar
para promover o ajustamento em países com excedentes como bem como aqueles com déficits.
As dificuldades que zona do euro
enfrenta agora de ajustar os desequilíbrios externos levantar a questão de
saber se novos arranjos institucionais devem ser considerados como indutores
anteriormente e mais automático de reequilíbrio.
27/08/12 15 pregões para exercício série I e U
Petr4 21,37 vale5 33,39
petri24 13,32% int 0,03 pi24 24,00valei37 10,81% int 0,11
petri23 7,62% int 0,10 pi23 23,00 valei38 13,59% int 0,06
petri22 2,15% int 0,39 pi22 21,83 valei39 16,80% int 0,04
petri21 1,73% ext 0,86 pi21 21,00 valei40 19,79% int 0,02
petru18 15,89%int 0,02 pu18 17,83
valeu36 5,09% ext 1,96 vu35,09
petru19 10,37%int 0,07 pu19 19,00 valeu33 1,16% int 0,80
petru20 6,46% int 0,16 pu20 19,83 valeu32 4,1% int 0,47
petru21 1,73% int 0,39 pu21 21,00 valeu34 1,80% ext 1,22
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